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  西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对东亚机械301028）进行研究并发布了研究报告《永磁螺杆机全国领先，凸显成长性》，本报告对东亚机械给出买入评级，认为其目标价位为13.14元，当前股价为10.69元，预期上着的幅度为22.92%。

  推荐逻辑：1)空压机为通用机械，市场规模约600亿元，其中螺杆空压机产量50-60万台/年，对应150亿元左右的市场空间，公司螺杆空压机营收市占率不足5%，提升空间大。2)空压机行业市场集中度低，未来有望向头部企业集中。无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足10%，国产替代空间大。3)公司自主研发螺杆主机，永磁螺杆机领域占据全国领头羊，逐步提升市占率。2019-2023年营收CAGR为11%，归母净利润CAGR为12%，高于行业4%的增速。螺杆机毛利率30%以上，高于行业平均。

  空压机为通用机械，市场规模约600亿元，高效率节约能源为行业发展的新趋势。空压机压缩机属于通用设备，大范围的应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品、水泥、污水处理、电力行业等领域，其中螺杆空压机为空压机的重要细分品类。我国空压机市场规模由2016年的491.7亿元增长至2021年的605.5亿元，CAGR为4.3%，其中螺杆空压机产量50-60万台/年，如果按照均价2.5万元/台进行测算，对应150亿元的市场空间。空压机耗电量约占大型工业设备(如风机、水泵、锅炉等)总耗电量的15%，占全国发电总量的9%左右。随着节能减排政策的大力推进，空压机下游客户对于能效要求慢慢的升高。节能空压机体现的能耗优势和效率优势显著，需求处于快速上升期。

  空压机行业竞争格局分散，无油螺杆、离心机等高端产品国产替代空间大。空压机行业市场集中度低，以阿特拉斯、英格索兰为代表的国际大品牌在高端市场占据主要份额；东亚机械等自主掌握螺杆机研发、生产技术的国内优质企业占据中高端市场，具备成本和价格上的优势；低端市场产品同质化程度高，竞争非常激烈。无油螺杆机压缩后的气体不含油，能够完全满足食品、医疗、电子、半导体等对空气洁净度有严苛要求行业的需求；离心式空压机的排气量、排气压力及其范围均较大，主要使用在在电子、钢铁、石油化学、造船、电力及汽车等大型制造领域。无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足10%，国产替代空间大。

  公司永磁螺杆机技术领先，逐步提升国内市占率。螺杆主机是螺杆空压机核心部件，其性能直接决定了整机的性能水平和产品质量。公司自主研发螺杆主机，掌握60余种型线设计，旗下品牌“捷豹JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域常年占据全国领头羊，2018至2021年连续四年工信部“能效之星”排名榜首。2019-2023年营收CAGR为11%，归母净利润CAGR为12%，高于行业4%的增速。螺杆机毛利率30%以上，高于行业平均。公司延伸高端产品线，真空泵、无油螺杆机逐渐形成销售，并完成离心式压缩机开发，未来加快推向市场。公司目前产能6-7万台，可转债项目达产后将提升至10万台。和阿特拉斯对比看，阿特拉斯值得学习的发展方式包括：收购实现多品牌运作、重视技术创新和服务、持续股权激励等，目前东亚机械营收规模较小，但是同样重视技术和关键人员的激励，在外延并购发展以及服务收入方面仍有进步空间。

  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为2.3、2.8、3.4亿元，对应PE分别为18、15、12X，未来三年公司营收复合增长率为22%，归母净利润复合增长率为28%，显著优于行业。给予公司2025年18倍PE，对应目标价13.14元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：固定资产投资放缓导致需求增速放缓风险、市场之间的竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展没有到达预期的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋刘国清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.39%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.59亿，根据现价换算的预测PE为15.78。

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