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等高值耗材集采常态化，竞争日趋加剧的深度洗牌期，这个港股首家成功“摘B”的18A医疗器械公司是如何逆势爆发，把行业寒冬过成了业绩暖春？
2025年，中国高值耗材行业处于一个微妙的位置，血管介入等赛道的国产企业迎来机遇的同时，也面临着盈利与创新的双重考验。
在价格承压的环境下，归创通桥把每一分收入转化成利润的效率，却大幅度的提高了，刷新了市场认知。
业绩报告数据显示，营收突破10亿大关，过去四年营收复合增速更是高达47%，稳居血管介入赛道前列；净利润的爆发式增长则更具含金量，143.7%的同比增幅；毛利率72.1%，比上一年还高了0.8个百分点；让市场看到了这家国产龙头极强的盈利释放能力。
2025年，神经介入业务收入6.76亿元，占总营收64.1%，同比增长28%。这是公司的基本盘，成熟、稳健、份额持续扩大。
集采在神经血管介入领域的推进，反而成了增量的来源。在全国30个省份的集采推动下，归创通桥的产品进入了更多原本被进口产品占据的医院。
与此同时，这一年，银蛇颅内中间导管、凤颅内动脉瘤栓塞弹簧圈等成熟产品持续渗透各级医院，同时新品麒麟血流导向装置快速打开市场。
这是国产首款采用镍钛包裹铂金工艺的同种类型的产品。铂金的加入让器械在X光下显影更清晰，医生操作时能更精准地判断位置；镍钛合金的弹性则保证器械在通过弯曲血管时不会卡顿。
另一方面，相比神经介入业务的稳健，外周介入业务在2025年展现出更强的爆发力：收入3.79亿元，同比增长50.3%。
这条业务线里，有一款产品需要我们来关注，即Mammoth大腔外周血栓抽吸导管，是国内首个12F至18F大口径抽吸导管。
Mammoth的喇叭口设计让入口更宽，抽吸效率更加高，设计直接匹配深静脉血栓的临床需求。
上市后，Mammoth覆盖了超过3000家医院的销售网络，在三甲医院和基层医疗机构同步获得认可。这个覆盖速度，反映了产品的临床接受度，也反映了归创通桥商业化网络的铺设能力。
在产品管线款产品管线款已获批上市，并保持平均每年推出10款新品的节奏。在介入领域，这个新品节奏和数量，令人极为印象深刻。
创新医疗器械认定，包括ZYLOX Otter静漩血栓清除导管、ZYLOX Orca外周球扩覆膜支架系统、颈动脉双层密网支架及自膨式动脉瘤瘤内栓塞器。
分叉部宽颈动脉瘤，这类动脉瘤手术难度最大，现有国产竞品极少。它融合了弹簧圈填塞和血流导向两种治疗逻辑，等于把两套方案合并成一步操作，降低了手术复杂度。
79款管线、持续的新品获批节奏、瞄准临床空白的创新研发方向，构成了一道后来者难以快速复制的技术壁垒。
就在三年前，国内神经血管介入耗材市场超过60%的份额还被美敦力等国际巨头占据。国产品牌的存在感微弱，在技术上无法与进口产品正面竞争，只能在价格上做文章。
驱动力是两股力量叠加：一是集采把进口和国产的价差缩小，国产品牌的性价比优势被放大；二是以归创通桥为代表的本土企业，确实在技术上缩小了与进口产品的差距。
同时，外周介入器械的国产化率，也从2019年的9.7%上升至接近20%。
两个主打管线国产化率在提升，市场总量在增长——而归创通桥，处于这个交叉点上。
126.2亿美元，增长到2034年的194.2亿美元，复合年增长率5.5%。
34.8亿美元，2035年有望突破53.7亿美元，2026年至2035年的复合年增长率将超过4.9%。
20.2%；外周静脉介入器械市场2030年规模达49.9亿元，2019年至2030年复合增长率19.5%，为行业公司可以提供了广阔的增长空间。
而近两年，集采规则从单纯的以价换量开始向质量与价格并重转变，这对具备真实技术竞争力的国产头部企业是利好，低价低质的跟随者会被逐步淘汰，而能以合理价格提供高品质产品的企业，在新规则下反而获得更大的定价空间。
归创通桥花了十年，把自己从一家本土器械公司建成了一个初具规模的全球平台。集采没有击垮它，反而加速了它的整合能力与商业化效率的成熟。
血管介入赛道的竞争，既是技术与速度的比拼，也是格局与视野的较量。这家公司接下来要回答的问题，已不再是能不能熬过集采，而是全球市场里能走多远。
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